Финансовое моделирование: как устроена модель, которую принимает инвестор

Финансовое моделирование — построение расчётной модели бизнеса или проекта, в которой результаты зависят от набора допущений: цен, объёмов, затрат, сроков, ставок. Меняете допущение — видите, как меняются прибыль, деньги и стоимость компании.

Модель не предсказывает будущее. Она показывает, что должно быть правдой, чтобы план сработал, и что случится, если это не так.

1. ДопущенияВсе входные данные на отдельном листе, с источниками.
2. РасчётыВыручка, затраты, инвестиции, оборотный капитал, долг, налоги.
3. Три формыОтчёт о прибылях и убытках, баланс, отчёт о движении денег — связанные между собой.
4. ОценкаДисконтированные денежные потоки (DCF), NPV, IRR, срок окупаемости.
5. Сценарии и чувствительностьЧто будет при других ценах, объёмах, сроках.

Прибыль — не деньги. Компания может показывать прибыль и одновременно остаться без денег из-за роста запасов и отсрочек покупателям. Это видно только там, где P&L связан с балансом и движением денег. Сходящийся баланс — ещё и встроенная проверка: если он не сходится, в модели ошибка.

• Допущения отделены от расчётов и не спрятаны в формулах.
• Прогноз вырастает из истории: первый прогнозный период продолжает фактические цифры.
• Баланс сходится в каждом периоде.
• Есть стрессовый сценарий, и компания в нём выживает — или понятно, при каких условиях не выживает.
• Формулы единообразны по строке, нет вбитых вручную чисел.
• Понятно, какие два-три допущения определяют результат.

• Рост выручки без роста оборотного капитала и инвестиций.
• Постоянная маржа при любом объёме.
• Терминальная стоимость, которая даёт 80–90% оценки при необоснованном темпе роста.
• Номинальные денежные потоки с реальной ставкой дисконтирования или наоборот.
• Модель, которую понимает только её автор.

Если модель подготовила другая сторона сделки, её стоит отдать на независимую проверку до того, как на неё опираться.